華光股份研究報(bào)告:鍋爐、熱電業(yè)務(wù)擴(kuò)張
事件:
公司發(fā)布公告,簽訂越南海陽(yáng)2×600MW燃煤電廠工程鍋爐設(shè)備訂貨合同,合同金額為6.24億元。
投資要點(diǎn):
簽訂越南鍋爐大單,一帶一路助海外業(yè)務(wù)放量:1)公司與中國(guó)電力工程顧問(wèn)集團(tuán)西南電力設(shè)計(jì)院有限公司和中國(guó)電力工程顧問(wèn)集團(tuán)國(guó)際工程有限公司組成的聯(lián)合體簽訂了《越南海陽(yáng) 2×600MW 燃煤電廠工程鍋爐設(shè)備訂貨合同》,合同金額為6.24 億元,占公司2015年?duì)I業(yè)收入的18.35%。2)該項(xiàng)目是“一帶一路”重點(diǎn)項(xiàng)目,也是迄今為止中國(guó)公司在越南單筆投資金額最大的項(xiàng)目。項(xiàng)目的簽訂標(biāo)志著公司裝備制造板塊競(jìng)爭(zhēng)力再上臺(tái)階、產(chǎn)品系列更加完善。作為項(xiàng)目鍋爐設(shè)備供應(yīng)商,項(xiàng)目實(shí)施將增厚公司業(yè)績(jī),同時(shí)為進(jìn)一步拓展東南亞的鍋爐市場(chǎng)提供強(qiáng)大的業(yè)績(jī)支撐。
收購(gòu)供熱資產(chǎn)助力熱電業(yè)務(wù)走出去:1)擬使用7775.44 萬(wàn)元現(xiàn)金通過(guò)協(xié)議轉(zhuǎn)讓(2490萬(wàn)元)和參與定向增發(fā)收購(gòu)方式(5285.44 萬(wàn)元)收購(gòu)天津世紀(jì)天源51%股權(quán)。世紀(jì)天源是集建筑安裝、地?zé)豳Y源綜合開(kāi)發(fā)利用等服務(wù)于一體的地?zé)豳Y源綜合開(kāi)發(fā)利用的企業(yè),熱電行業(yè)全產(chǎn)業(yè)鏈布局。2)擬0元受讓中清源環(huán)保節(jié)能有限公司35%的出資權(quán),受讓后認(rèn)繳出資3500萬(wàn)元。中清源是山西專(zhuān)業(yè)從事工業(yè)余熱集中供熱和非清潔水源利用企業(yè),具有較好的項(xiàng)目開(kāi)發(fā)能力,自2014年7月成立以來(lái)已建成、已開(kāi)工和擬建項(xiàng)目有7個(gè),可實(shí)現(xiàn)供熱面積2029萬(wàn)平方米。3)兩次收購(gòu)供熱資產(chǎn)是公司熱電業(yè)務(wù)走出去戰(zhàn)略布局的重要舉措,有利于公司整合污水源熱泵、余熱回收、天然氣、高效燃煤、熱電聯(lián)產(chǎn)等多種能源供應(yīng)方式,在北方大力開(kāi)拓集中供熱市場(chǎng),發(fā)揮產(chǎn)業(yè)協(xié)同優(yōu)優(yōu)勢(shì)。
設(shè)立售電公司享電改紅利:1)公司計(jì)劃與協(xié)鑫智慧能源、上海犇源投資、無(wú)錫星洲科苑合資設(shè)立無(wú)錫協(xié)聯(lián)售電有限公司,公司擬出資800萬(wàn)元,占40%。2)資產(chǎn)重組后公司將成為無(wú)錫地區(qū)主要的熱力能源和環(huán)保處理供應(yīng)商,設(shè)立售電公司有利于拓展公司在熱電業(yè)務(wù)領(lǐng)域的深度發(fā)展,實(shí)現(xiàn)熱電業(yè)務(wù)可持續(xù)發(fā)展。此外,售電公司可充分利用公司及控股股東在無(wú)錫多個(gè)熱電廠的資源優(yōu)勢(shì),有望成為區(qū)域售電領(lǐng)跑者。電力改革正式啟動(dòng),全國(guó)5.5萬(wàn)億度售電對(duì)應(yīng)的萬(wàn)億級(jí)別市場(chǎng)開(kāi)啟,政策紅利下有望為公司帶來(lái)可持續(xù)的利潤(rùn)增長(zhǎng)。
國(guó)企改革落地,國(guó)聯(lián)環(huán)保整體上市:1)作價(jià)55.83億換股吸收合并母公司國(guó)聯(lián)環(huán)保,主務(wù)實(shí)現(xiàn)由主營(yíng)的鍋爐制造向綜合環(huán)保能源服務(wù)轉(zhuǎn)變。國(guó)聯(lián)環(huán)保2015年實(shí)現(xiàn)收入40.49億元,歸母凈利6.22億元(備考6.81億)。重組后國(guó)聯(lián)集團(tuán)持股72.06%股權(quán),成控股股東及實(shí)際控制人。2)1.89億現(xiàn)金購(gòu)買(mǎi)友聯(lián)熱電25%股權(quán)(0.85億)、惠聯(lián)熱電25%股權(quán)(1.04億),進(jìn)一步增厚整體業(yè)績(jī)。
開(kāi)大范圍員工持股先河,優(yōu)化治理提升效率:13.84元/股向華光股份2016年員工持股計(jì)劃(1.24億)、國(guó)聯(lián)金融(0.96億)發(fā)行0.16億股,募集2.2億支付現(xiàn)金對(duì)價(jià)和中介費(fèi),員工持股計(jì)劃總?cè)藬?shù)不超過(guò) 1261 人,占未來(lái)公司員工總?cè)藬?shù)的43.68%,為近年來(lái)江蘇國(guó)企最高,全面激發(fā)員工積極性,實(shí)現(xiàn)更長(zhǎng)遠(yuǎn)可持續(xù)發(fā)展!
盈利預(yù)測(cè)與估值:預(yù)計(jì)重組完成后上市公司2016-2017年歸母凈利潤(rùn)將達(dá)到5.89、6.49億元,EPS 1.05、1.16元,對(duì)應(yīng)PE僅18.85、17.09倍,維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)!
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