【概念股解析】
　　貴研鉑業(yè)：雙輪驅(qū)動，貴金屬新材料龍頭穩(wěn)健前行
　　貴研鉑業(yè) 600459
　　研究機構(gòu)：長城證券分析師：耿諾撰寫日期：2014-07-17
　　預(yù)計2014-2016年EPS分別為0.41元，0.52元和0.68元，對應(yīng)PE分別為39X、31X和24X。公司是“資源-深加工-貿(mào)易”產(chǎn)業(yè)鏈一體化的貴金屬材料龍頭企業(yè)，貴金屬二次回收及汽車尾氣催化劑業(yè)務(wù)是中長期公司業(yè)績增長的主要推動力。
　　貴金屬新材料行業(yè)龍頭。公司主營貴金屬系列功能材料研究、開發(fā)和生產(chǎn)經(jīng)營，以貴金屬產(chǎn)業(yè)產(chǎn)品、貿(mào)易、資源為三大核心業(yè)務(wù)，目前已形成“貴金屬資源深加工貿(mào)易”為一體的完整產(chǎn)業(yè)鏈，當(dāng)前公司最大看點有兩個：貴金屬二次回收業(yè)務(wù)及汽車尾氣催化劑業(yè)務(wù)，這也是公司中長期業(yè)績增長主要推動力。
　　鉑族金屬行業(yè)景氣持續(xù)攀升。受前期南非礦山罷工的影響，鉑族金屬價格呈現(xiàn)快速攀升，我們預(yù)計今年在需求重拾增長、供應(yīng)端缺口已形成的行業(yè)背景下，鉑族金屬價格在未來幾個月仍將繼續(xù)上漲。首先，盡管礦山罷工結(jié)束，但由于南非礦山的產(chǎn)出損失以及產(chǎn)能完全恢復(fù)仍需較長時間，占全球供應(yīng)70%的南非礦山鉑族金屬年產(chǎn)出率或?qū)⒋蠓认禄?，同時由于罷工期間生產(chǎn)商庫存已被大量消耗，因此我們預(yù)計今年鉑族金屬整體供應(yīng)缺口已成定局。第二，全球?qū)︺K族金屬的需求仍在穩(wěn)步增長。1)首飾需求已重拾增長，預(yù)計增速約1.5%；2)工業(yè)需求繼續(xù)穩(wěn)增，最大應(yīng)用端仍來自于汽車催化劑領(lǐng)域的需求增長，全球最大需求方歐洲是最大的柴油汽車市場，鉑族金屬需求正在回升，而中國作為第二大需求方，鉑和鈀需求進(jìn)口逐年遞增的狀態(tài)依然未變；3)快速增長的投資需求將加劇需求缺口。2013年ETF鉑持有量上漲了55.4%，同時南非鈀金ETF的推出后，全球鈀金持有量已至歷史新高。
　　貴金屬二次回收業(yè)務(wù)發(fā)展迅速：公司憑借其在貴金屬領(lǐng)域多年的技術(shù)積累，已成功搶占國內(nèi)鉑族金屬回收的市場先機，無論是回收渠道還是提取技術(shù)，公司優(yōu)勢地位均相對突出。隨著中國貴金屬廢棄物高峰的到來及年回收5噸貴金屬募投項目的逐步投產(chǎn)建成，貴金屬再生業(yè)務(wù)將成為公司業(yè)績增長的最大動力。公司2013 年其它二次物料(主要是來自失效石化催化劑和失效精細(xì)化工催化劑等)共回收鉑族金屬3 噸，實現(xiàn)凈利潤1700 多萬元，但由于國內(nèi)報廢汽車狀況相對不佳，公司在失效汽車催化劑領(lǐng)域的回收并不理想，今年公司已經(jīng)引進(jìn)兩臺等離子爐，目前失效汽車催化劑回收也已進(jìn)入調(diào)試階段。此外，公司已同德企展開合作，預(yù)計將對公司在汽車催化劑領(lǐng)域的回收形成有效突破。隨著二次回收項目逐步投產(chǎn)建成，預(yù)計今明兩年鉑族金屬回收量將進(jìn)一步增長，公司將形成全年貴金屬回收總量達(dá)5-6噸的總產(chǎn)能。在鉑族金屬需求景氣持續(xù)上行的運行背景下，二次回收業(yè)務(wù)的快速增長無疑將形成公司業(yè)績增長的最大推力。
　　汽車尾氣催化劑業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長。汽車尾氣催化劑用途占到鉑需求的近一半。隨著新興市場國家汽車尾氣排放規(guī)定的增強，全球汽車數(shù)量不斷增長，鉑和鈀等金屬的需求正在持續(xù)增長。公司汽車尾氣催化劑總設(shè)計產(chǎn)能為400升，其中在建產(chǎn)能為250升，生產(chǎn)線為全自動化設(shè)計，目前設(shè)備已安裝完成，部分樣品已交給包括大眾等在內(nèi)的合資汽車廠商做認(rèn)證。此外，公司原有生產(chǎn)線供貨通用五菱、東南汽車、神龍等合資品牌的催化劑產(chǎn)品也將轉(zhuǎn)至新的生產(chǎn)線。公司2013年汽車尾氣催化劑銷量達(dá)到120多萬升，今年汽車銷量仍在保持平穩(wěn)增長，但由于增速變動有趨緩的跡象，公司預(yù)計今年汽車催化劑產(chǎn)品不會呈現(xiàn)快速增長趨勢，而是繼續(xù)保持平穩(wěn)增長。目前公司在汽車催化劑領(lǐng)域的銷售開拓重點仍是瞄準(zhǔn)合資品牌，預(yù)計客戶認(rèn)證的突破將直接拉動公司汽車催化劑銷量的大幅增長。此外，我們認(rèn)為在大氣污染治理當(dāng)中，柴油車尾氣催化劑市場一旦取得突破，也將大幅度加速公司汽車催化劑的銷售。
　　其他業(yè)務(wù)發(fā)展相對平穩(wěn)。公司其他主要產(chǎn)品還有特種功能材料、信息功能材料和貴金屬貿(mào)易等，目前這幾項業(yè)務(wù)處于平穩(wěn)發(fā)展?fàn)顟B(tài)。1)特種功能材料：用戶覆蓋航空、航天、船舶、汽車和建材等軍民行業(yè)，民用產(chǎn)品如空調(diào)、電扇用的接觸點，產(chǎn)量相對較?。?)信息功能材料：主要產(chǎn)品是應(yīng)用于電腦的貴金屬漿料，技術(shù)含量相對不高，業(yè)務(wù)發(fā)展相對平穩(wěn)；3)貴金屬二次貿(mào)易。公司在上海成立的貿(mào)易公司主要做套期保值業(yè)務(wù)，目的是控制鉑族金屬價格大幅波動帶來的風(fēng)險，同時幫助公司開拓二次資源渠道。 維持“推薦”評級：預(yù)計2014-2016年EPS分別為0.41元，0.52元和0.68元，對應(yīng)PE分別為39X、31X和24X。公司是“資源-深加工-貿(mào)易”產(chǎn)業(yè)鏈一體化的貴金屬材料綜合龍頭企業(yè)，貴金屬二次回收及汽車尾氣催化劑業(yè)務(wù)是中長期公司業(yè)績增長的主要推動力。隨著募投項目的投產(chǎn)及銷售渠道的逐步打開，預(yù)計未來兩年公司仍處于復(fù)合增速30%以上的高速增長通道中。
　　風(fēng)險提示：募投項目進(jìn)度不達(dá)預(yù)期。
　　鑫龍電器：因勢利導(dǎo)延伸產(chǎn)業(yè)鏈
　　鑫龍電器 002298
　　研究機構(gòu)：浙商證券分析師：史海昇撰寫日期：2014-06-16
　　布局工程設(shè)計領(lǐng)域
　　近日，鑫龍電器發(fā)布公告，公司擬將“年產(chǎn)17 萬臺智能型電力電器元件產(chǎn)品生產(chǎn)線項目”的部分募集資金變更為“收購天津市泰達(dá)工程設(shè)計有限公司項目”。
　　確定泰達(dá)設(shè)計65.7380%股權(quán)的最終交易價格為11286 萬元，其中使用部分變更后的募集資金1 億元用于價款支付，剩余1286 萬元由鑫龍電器使用自有資金支付。
　　因勢利導(dǎo)謀求資金效率
　　我們認(rèn)為，受國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢的影響，近年來公司工礦企業(yè)類客戶的投資增速有所減緩，使得公司電力自動化產(chǎn)品銷售增幅未達(dá)預(yù)期，鑫龍目前產(chǎn)能基本可以滿足所接訂單的生產(chǎn)需求。
　　公司及時轉(zhuǎn)向，將原項目部分募集資金用于收購盈利能力更強的資產(chǎn)，使得資金的使用效率最大化，降低公司的資金成本，更有利于公司的長遠(yuǎn)發(fā)展。
　　受益電網(wǎng)投資協(xié)助拓展原有業(yè)務(wù)
　　近年我國電網(wǎng)投資增速不減，輸配電網(wǎng)的智能化改造持續(xù)推進(jìn)。泰達(dá)設(shè)計主要提供的電力工程設(shè)計、建筑工程設(shè)計等工程設(shè)計咨詢服務(wù)，是國家培育和發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的重要領(lǐng)域。
　　泰達(dá)同時為國家電網(wǎng)系統(tǒng)和系統(tǒng)外工礦企業(yè)提供電力工程設(shè)計服務(wù)，既能直接受益于國家的電力投資，又能為鑫龍?zhí)峁╇娏ο到y(tǒng)內(nèi)的銷售渠道，協(xié)助拓展原有業(yè)務(wù)。
　　延伸產(chǎn)業(yè)鏈提升盈利能力
　　本次交易前，公司主營業(yè)務(wù)為高低壓成套開關(guān)設(shè)備、元器件和自動化產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售；而泰達(dá)設(shè)計主打電力工程設(shè)計服務(wù)，是設(shè)備部署及產(chǎn)品配套的設(shè)計者和策劃者，屬于收購前公司主營業(yè)務(wù)的前端和上游。
　　通過本項目的實施，鑫龍電器將業(yè)務(wù)延伸至上游工程設(shè)計領(lǐng)域，實現(xiàn)了與電力設(shè)備終端客戶的直接接觸。隨著產(chǎn)業(yè)鏈整合效應(yīng)的凸顯，公司對終端客戶需求的反應(yīng)力將得到加強，市場拓展能力也將得到提升。
　　通過此次收購，公司將形成提供以設(shè)計、輸配電設(shè)備制造、元器件、安裝等電力服務(wù)一攬子解決方案的服務(wù)商，并將利用覆蓋全國的營銷平臺，協(xié)助天津泰達(dá)設(shè)計總院建立輻射全國的電力設(shè)計服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，擴大泰達(dá)設(shè)計更大范圍的影響力和市占率，從而為公司業(yè)務(wù)核心競爭力的提升提供可靠保障。
　　注：泰達(dá)設(shè)計將加快申領(lǐng)電力行業(yè)新能源發(fā)電專業(yè)設(shè)計資質(zhì)和電力行業(yè)專業(yè)甲級工程設(shè)計資質(zhì)